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广发证券--新能源汽车系列之五:海外红利开启
作者:浙江体彩网    发布日期:2020-12-02 15:47


  2020年开启动力电池红利期。 继 2017-2019年中国材料企业降本增效 推动全球市占率提升的上游材料环节红利期之后, 2020年起中国动力600482) 电池企业加速出海实现从零到一的突破,开启中游电池环节红利期, 我们通过 2个要素(制造能力/管理能力)、 6个维度(结构创新/材料 创新/产业链一体化/跨领域扩张/治理架构/管理团队)剖析,寻找更多 的具备全球竞争潜力的中国企业。

  技术储备:材料开发多元化,结构创新中国领衔。 技术储备并不局限 于材料创新,也包含结构创新, 多层次降本增效。 中国电池龙头结构 创新引领全球,宁德时代300750)兼备结构创新( CTP/CTC) 和材料创新( 高 电压/高镍/磷酸铁锂) 获得全球领先地位, LG 化学和 SK 创新长于多 元化材料开发(软包 NCM712/811/NCMA) ,比亚迪002594)和国轩高科002074)分别 以刀片和 JTM 结构创新拓展磷酸铁锂应用边界,放大成本优势。

  成本控制:塑造产业链一体化,兼具跨领域扩张。 成本控制包含纵向 产业链一体化和横向跨领域扩张两个主要方式。 宁德时代、 LG 化学纵 向产业链一体化和横向跨领域布局最为完善,其次为比亚迪和国轩高 科均拥有全产业链资源整合能力,且领先布局商用车、 轻型车等应用 领域。 除此之外,三星 SDI 自产正极材料, SK 创新从隔膜和铜箔环节 切入,亿纬锂能300014)则通过切入商用车、 轻型车、储能等扩大规模。 管理能力:苦练内功兑现产品优势。

  综合管理能力是动力电池企业成 长过程中兑现产品力的关键一环,尤其国内锂电池产业已经具备深厚 的电化学研发基础,而国际一流的管理能力对中国企业格外重要。 事 业部分拆将改善约束激励机制,加大新能源汽车持续投入,其中宁德 时代早于 2011年脱离 ATL 完成分拆,比亚迪 2020年 3月分拆弗迪电 池, LG 化学 2020年 12月完成 LG 新能源分拆; 同时引入国际化技术 管理团队将为企业长期发展引入新鲜血液,如大众拟成为国轩高科第 一大股东,戴姆勒参股孚能科技,亿纬锂能与 SK 创新合资合作。 动力电池企业产能全球化布局提速。 我们认为全球范围内动力电池企 业可分为三个梯队: 第一梯队将在未来三年较快兑现全球销售,如宁 德时代、 LG 化学、 SK 创新、 三星 SDI、 松下; 第二梯队已获海外客 户支持或定点, 而大规模订单于 2022年后放量,如比亚迪、国轩高科、 孚能科技、 亿纬锂能; 第三梯队能够拓展部分优质客户的部分车型, 长期具有晋升潜力,如欣旺达300207)、蜂巢能源、 远景 AESC、 中航锂电等。 投资建议。 随着海外布局加速, 中国动力电池资产将迎来价值重估, 建议关注宁德时代、 比亚迪、国轩高科、孚能科技、亿纬锂能等。

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