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华西证券--11月汽车销量点评:乘用车持续向上新
作者:浙江体彩网    发布日期:2020-12-24 17:21


  事件概述:中汽协发布2020年11月汽车产销数据:11月汽车销量277.0万辆,同比+12.6%,环比+7.6%,其中:乘用车销量229.7万辆,同比+11.6%;商用车销量47.2万辆,同比+18.0%;新能源汽车销量20.0万辆,同比+104.9%。1-11月累计汽车销量2247.0万辆,同比-2.9%,降幅进一步收窄。

  分析与判断::周期复苏延续乘用车销量持续向上2019H2乘用车行业周期性复苏启动,但2020Q1受新冠疫情冲击,短期需求受到抑制,销量出现断崖式下跌。伴随疫情逐步受控、国内经济形势好转以及各地汽车消费政策刺激等多重利好因素拉动,5-11月乘用车市场连续7个月实现同比正增长,11月同比增速攀升至11.6%,年内首次突破10%,周期复苏趋势明确。11月,国常会要求稳定和扩大汽车消费,开展新一轮汽车下乡和以旧换新,有望进一步拉动乘用车销量增长。综合考虑国内千人汽车保有量以及人均GDP水平,我们预计未来5年行业CAGR为4%,带动上游零部件、下游经销商环节景气度回升。

  受益行业复苏主要汽车集团销量齐增分车企来看,受益核心车型新品周期的比亚迪002594)、长城、长安涨幅居前,11月销量同比分别+30.6%、+26.1%、+24.5%,增速超行业平均:1)比亚迪新能源汽车业务高速增长,11月销量同比+137.9%,旗舰车型汉上市五月销量破万;2)长城汽车601633)柠檬平台首批车型第三代哈弗H6、哈弗大狗贡献净增量,硬派越野SUV坦克300预售20天订单破万,极具爆款潜质;3)长安汽车000625)核心业务板块长安自主、长安福特11月销量齐向上,CS75系列、UNI系列持续热销。

  其他主要汽车集团销量亦有所增长:1)广汽集团601238)销量增速小幅波动,11月同比+11.4%,两田延续高速增长,自主持续复苏;2)上汽集团600104)销量增速逐月改善,自主、通用、通用五菱高速增长对冲大众销量下滑,11月同比+10.7%;3)吉利集团销量增幅略有放缓,11月同比+5.0%,旗下领克品牌连创新高,11月同比+61.3%,公司拟合并沃尔沃业务,未来有望开启“全球大吉利”时代。

  重卡延续高景气全年销量有望超0160万辆重卡仍为商用车市场核心增长动力,11月高增长延续,月销13.6万辆,同比+33.5%,环比-1.1%,1-11月累计销量151.0万辆,累计同比+39.6%,12月销量同比持平即可实现全年160辆,大概率超出。短期来看,政策因素对重卡销量仍是重要支撑,蓝天保卫战要求在2020年底前,京津冀及周边地区、汾渭平原淘汰国三及以下排放标准营运中型和重型柴油货车100万辆以上,明确了国三商用车淘汰的具体目标,执行层面的地方补贴金额采用阶梯式标准,且大多数省市的补贴将于2021年退出,促使更新需求在2020年集中释放。长期来看,超载治理、基建复苏以及物流需求增长亦对重卡销量形成有力促进。

  供给撬动需求新能源汽车高速增长2019H2-2020H1受补贴退坡影响,新能源汽车销量连续12个月出现下滑。7月起,受新能源汽车下乡、优质供给增加等因素拉动,新能源汽车销量同比转正且增幅持续扩大,11月新能源汽车实现销量20.0万辆,同比+104.9%,环比+24.1%,1-11月累计新能源汽车销量110.9万辆,同比+3.9%,累计同比今年来首度转正。明星车型表现强势:比亚迪汉月销10,105辆,环比+34%,Model3月销21,604辆,环比+78%,五菱宏光MINIEV月销33,094辆,环比+39%,三款车型均为首次突破月销1、2、3万辆大关,成为拉动市场高速增长的核心动力。造车新势力紧随其后:蔚来、理想、小鹏11月分别交付5,291、4,646、4,224辆,同比分别+109.3%、+25.8%、+342.2%,均刷新单月交付记录。市场优异表现逐步验证我们反复提及的逻辑:2020年为新能源汽车供给端剧变元年,质变撬动需求,爆款车型的出现将推动行业从导入期迈入成长期。

  投资建议:1、乘用车:顺周期趋势明确,长安、上汽携手华为、阿里布局高端智能电动车,短期驱动业绩修复和估值提升,中长期自主有望于变革中崛起。推荐【长安、长城、吉利HH】,建议关注【广汽A+H、上汽】。

  2、新能源汽车:2020年是新能源汽车供给端剧变元年,供给端质变撬动需求,类比手机发展史,爆款车型将带动新能源汽车渗透率加速提升,推动行业从导入期迈入成长期。推荐:1)【比亚迪】;2)特斯拉产业链:【新泉、拓普】;3)大众MEB产业链:【文灿、科博达603786)、精锻】;4)蔚来产业链:【文灿、拓普】。

  3、智能汽车:软件定义汽车成共识,整车电子电气架构升级加速推进,政策定调+车企加码+科技巨头入局,智能化、网联化与电动化协同发展,推荐:1)华为产业链:【伯特利603596)、华阳】;2)汽车电子:【德赛、科博达、星宇】;3)大疆产业链:【湘油泵603319)】。(德赛与计算机组联合覆盖)4、重卡:物流重卡需求维持稳健,逆周期调节带动工程重卡销量在下半年贡献弹性,推荐【潍柴、重汽、威孚】。国六排放标准已逐步进入落地实施阶段,内资头部供应商将显著受益,推荐【银轮、威孚、潍柴、隆盛】。

  风险提示疫情出现反复,抑制汽车消费;海外疫情爆发导致汽车产业链供应风险;芯片供应紧张导致车企生产受限。

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